大事件！为什么美元指数和人民币汇率会出现分歧？

近期，外汇市场出现了一个非常有趣的现象——美元指数和美元兑人民币汇率出现分化。这种现象并不常见，因为在过去的周期中，这两个指标的走势是同步的。

我拍了下面这张图稍微解释一下：

图中红线为美元指数走势。下跌代表美元贬值，上涨代表美元升值。

图中黑线是美元对人民币汇率的走势。下跌代表人民币升值，上涨代表人民币贬值。

图 1：美元指数和美元兑人民币走势

过去一段时间（以20年为例），两种趋势是一致的，即美元贬值对应人民币升值（反之亦然，美元升值对应人民币贬值）人民币）。

今年9月以来，两种趋势开始分化。也就是说，美元的升值对应的是人民币的升值，而且这种现象从11月份开始就越来越明显。

为什么美元指数和人民币汇率会出现分歧？

首先，我想说的是，大家可能有一个固定的想法——即美元指数的上涨（美元的升值）必然对应人民币的贬值。

你为什么这么说？

人们通常认为，当美元升值时，当美元兑换成人民币时，自然会相对贵一些，所以人民币会相对贬值。

但这种想法是不正确的，因为美元指数和人民币没有直接关系。

如果看一篮子货币在美元指数中的权重，它只对6种货币2022汇率走势判断，分别是欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎。

里面根本没有人民币，可以说美元指数的走势与人民币无关。

图 2：美元指数篮子权重

那么什么是美元指数呢？

是综合反映国际外汇市场上美元汇率的指标。

不难理解，美国比这些国家的经济发展强或弱。如果美国经济走强，那将推高美元指数。

比如在美元指数中权重最大的欧元（占57.6%）就是一篮子货币。从美国和欧盟的制造业PMI数据来看，美国长期强于欧盟。虽然今年4月到8月有一段时间欧盟比较强大，但9月之后美国又恢复了实力。另外，欧盟近期可能会出现一些难民问题，整个经济确实比较疲软。

图 3：美国制造业与欧元区制造业 PMI 比较

也可以直接从欧元兑美元的走势数据中反映出来。今年以来，欧元兑美元贬值约7.3%，9月以来，欧元兑美元贬值幅度达到4.8%。

图 4：欧元/美元趋势

说到这里，大家应该明白美元指数的涨跌原理了。本质上，美元指数的涨跌直接关系到其目标6个国家的经济。

当然，美国自身加息的预期也越来越高（Taper已经开始），也催化了美元的升值。

综上所述，美元指数上涨（美元升值）的原因之一是经济因素（与这6个国家相比），另一个是加息预期。

其次，说完美元指数，再来说说人民币汇率指数。虽然美元指数与人民币没有直接关系，但人民币汇率指数与美元还是有一定关系的。

毕竟，美元是我们最大的支付货币，也是最重要的外汇储备货币。从人民币汇率指数背后的一篮子货币权重（共24种货币）来看，美元的权重为18.8%，排名第一。

图5：人民币汇率篮子权重（部分）

虽然看起来不到20%的权重不是很高，但考虑到其他一些货币与美元高度相关，美元的权重还是很重的。既然人民币升值是否与美元有关，那我们就要判断人民币为什么升值了？

其实背后只有两个原因，一个也是经济因素，另一个是中美关系。

从经济因素来看，人民币升值是从2020年5月开始的，这是因为国内疫情防控较好，率先复工复产，这一优势一直延续至今。再来看看出口数据和主要企业。的出口订单。

从中美关系来看，这两天的视频通话大家都知道。我统计了2018年中美摩擦以来的汇率走势。每次出现负面事件，人民币就会贬值；每发生一次利好事件，人民币就会升值。视频通话正在发出积极信号，正是这一信号继续推动人民币升值。

图6：人民币汇率与A股走势

最后，如果我们把这两件事放在一起来看，美元升值和人民币对美元升值实际上发出了人民币对非美元货币双重升值的信号。

例如，今年以来，美元对人民币贬值2.37%，但欧元对人民币贬值9.82%（人民币对美元升值，美元兑欧元升值，人民币兑欧元翻倍。）。

基本上讲到这里，我也看完了近期外汇市场出现的背离现象。其实有两个核心点：

没有。一、美元和人民币同时升值的现象并不奇怪，但也不是很普遍；

第二，至少目前，人民币持续升值可以继续吸引外资。国内市场的吸引力还没有下降，我们不需要太担心当前外汇市场的偏差。

至于未来怎么走2022汇率走势判断，我还是引用11月18日央行全国外汇市场自律机制第八次工作会议的内容：人民币汇率未来可能升值或贬值，两方式波动是常态。

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