利空消息尽 贵金属价格或继续反弹

近期，美联储货币政策转向符合预期，暂时没有进一步“鹰派”转向。 但美国通胀数据、供需数据、就业数据表现疲软，令美联储提前再次收紧货币政策的预期降温。 金价继续反弹，升破1800美元/盎司，一度逼近1830美元/盎司。 黄金利空消息已尽，连续反弹势头还将延续。 关注美联储1月议息会议。

政策再次收紧预期降温

尽管去年12月美国供需数据不及预期，对贵金属价格产生了一定利好影响。 但随着美联储加息预期再度增强，美债收益率和美元指数震荡走强，导致贵金属价格自1月14日高点回落，金价维持在1815美元/盎司上方。 上周，美国非农就业数据喜忧参半，美国通胀表现基本符合预期，继续缓解人们再次超预期加息的担忧。 加息政策转向市场定价后，贵金属价格整体维持强势行情。 伦敦金上周上涨1.23%，伦敦金整体在1789-1830美元/盎司区间运行较为强势； 上周现货白银上涨2.73%，整体在22.17-23.31美元/盎司区间运行较为强势。 从近期走势来看，美联储货币政策转向的预期和进展仍是影响贵金属价格走势的核心因素。 1月27日凌晨3点，美联储议息会议决议将公布，这将成为现阶段黄金走势的核心影响因素。

美联储货币政策转向

主导贵金属价格趋势

从黄金供需来看，2021年前三季度，全球黄金供应持续供不应求，2015年以来一直维持这种格局（个别月份因特殊情况变化除外）。 从大宗商品属性入手比特币利空出尽，供需基本面是影响大宗商品价格走势的核心因素，而黄金市场持续供过于求，但金价并未持续大幅下跌，主要是因为大宗商品属性黄金对价格的影响仍然减弱。 债券属性和货币属性是影响黄金价格走势的核心因素。

美联储货币政策转向与金价走势密切相关。 2021年美联储货币政策调整预期继续增强，金价震荡走弱。 从美联储政策转向金价走势逻辑分析，美联储资产负债表规模扩大或降息往往伴随着金价上涨； 调整后，金价也会下跌，因此美联储货币政策转向与金价存在显着负相关。

除了美国经济和欧洲经济的影响外，影响美债收益率和美元指数的最主要因素是美联储的货币政策。 货币政策宽松对美债收益率和美元指数不利，货币政策收紧对美债收益率和美元指数有利。 因此，美联储的货币政策调整直接通过流动性收紧，间接通过美债收益率和美元指数的走势进行。 影响力成为黄金走势的核心影响因素。

美联储货币政策转向

影响黄金价格的逻辑分析

美联储的货币政策紧缩调整包括缩减债券购买规模、提高利率和缩表。 当然，也包括对货币政策调整的预期和执行。 这些政策调整与金价走势密切相关。 需要关注美联储货币政策调整阶段与金价走势的相关性。

从美国高通胀和改善就业以及美联储官员表态来看，美联储将在3月份结束QE，开启加息周期。 2022年将加息3-4次，加息次数需要关注美国通胀和疫情进展。 美联储在加息1-2次后将缩表政策转向提上日程。 预计6月开始讨论，释放明确信号比特币利空出尽，2022年下半年实施缩表政策。

2022年加息缩表的政策调整主要是针对高通胀的冲击，而中长期经济衰退的风险仍取决于宽松的货币环境，因此其程度美国的货币政策紧缩相对有限。 美联储的资产负债表规模已经达到9万亿美元。 即使资产负债表在2022年底开始收缩，资产负债表规模也很难大幅回落。 因此，美国流动性充裕或泛滥将继续影响金价，金价将继续下跌。 长期受益于超发货币的影响。 2022年大宗商品或高位弱势运行，比特币市场资金也将趋于流出，这将在流动性泛滥难改的背景下对黄金产生利好影响。

美联储货币政策调整预期被市场消化，利空消息枯竭，贵金属价格震荡走强。 在政策未进一步收紧并释放信号的前提下，随着利空消息枯竭，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，欧米克龙压力和地缘政治蔓延加剧市场避险需求，短期消化美联储最新进展后，贵金属将再次震荡走强。