比特币已经具备避险属性了吗？

今年1月17日，中国人民大学法学院副院长、中国人民大学金融科技与互联网安全研究中心主任杨东在做客《金融街会议室》——《比特币有风险价值》。 与杨教授观点相似的还有 ChartMasterPro 期权交易员兼独立市场分析师 John DiCecco，他在 2017 年表示，“黄金已经失去了作为避风港的吸引力，比特币的诞生是比加息更利空的因素。 它的诞生，也是历史上第一次投资者可以选择黄金以外的投资产品来寻求避风港。 预计未来5到7年金价将跌至300美元/盎司。”这里我们就来分析一下比特币是否具有避险属性。

首先，杨教授的说法比较严谨，因为他的原话是“比特币具有避险价值”，而不是“比特币是一种避险货币”，因为比特币到底是不是货币还有比较。 大争议。 当然，杨教授后来也说过，“有些国家已经有了货币属性”。 这句话对不对，本文不讨论。 主要讨论比特币是否已经具备了对冲的属性。

说到避险资产，首先想到的是两个概念，第一个是黄金，第二个是避险货币（主权国家发行）。 黄金因其稀有性和稳定性而成为避险资产； 而黄金自古以来就是全球范围内可以兑换其他物品和财富的一般等价物。 对黄金的充分认可已经过时间和地域的考验。 无论主权国家的权力和财富的潮起潮落，我都会站稳脚跟。

说到避险货币，就是在风险事件发生时被市场抬高的货币，即所谓的避险货币。 因此，“避险货币”是一个短期概念，是指在特定时期（通常是市场震荡时期）表现出某种特征（升值）的一种或几种货币。 外汇交易者或投资者在风险事件发生时购买避险货币的目的是为了在短期内规避风险，而不是这些货币具有长期避险、稳定和升值的性质。

目前市场上主要的避险货币有3种：美元、瑞士法郎和日元。 它成为公认的避险货币有其自身的原因和逻辑，但首要条件是可自由兑换的货币。

首先来说说大家最熟悉的美元。 美元之所以能够充当避险货币来源，得益于美国强大的经济实力和在国际货币体系中的中心地位。 19世纪末，美国经济迅速发展成为世界强国，美元的地位首次得到提升。 对于美国人来说，有三天值得庆祝：1894年，美国工业产值超过英国，成为世界第一（同年甲午战争爆发）； 1905年，美国人均GDP超过英国； 体积超过英国，位居世界第一。 然而，全球经济霸权并没有立即导致全球货币和金融霸权。 这与货币金融网络的惯性有关比特币具有什么属性，人民币国际化也是如此。 真正为美元“加冕”提供契机的是两次世界大战。 战争期间，黄金源源不断地流入美国，美国最大的竞争对手大英帝国的国力被大大削弱。 布雷顿森林体系。 后来由于“特里芬困境”，黄金自立门户，国际大宗商品全部以美元计价，使得美元的超额发行更加肆无忌惮。 反对美元的“傲慢特权”（出自Barry Eichgreen的著作《傲慢的特权：美元的兴衰与货币的未来》）也是比特币捍卫者高举的旗帜之一。 ：“我们想要货币民主”。 为什么美元可以成为避风港？ 其实道理很简单。 天塌了，有高人撑着，谁是天下第一不言而喻。

瑞士法郎是瑞士和列支敦士登的法定货币，由瑞士国家银行发行。 瑞士法郎诞生后，虽然经历了多次币制改革，但瑞士的国际地位始终保持稳定，国际收支持续顺差，黄金和外汇储备的持续增长使得瑞士法郎比较可靠，已成为主要的国际储备货币之一。 最重要的是，瑞士作为永久中立国，被认为是世界上最安全的地方。 再加上瑞士政府在金融和外汇方面采取的保护政策，大量的外汇涌入瑞士，瑞士法郎成为稳定且受欢迎的国际结算货币。 通过外汇交易货币。

日元的避险除了其经济实力和货币属性（自由兑换和流通）外，还有其货币政策。 80年代中后期以来，随着泡沫经济的破灭，日本经济陷入长期停滞。 1990年代中后期，日本央行为摆脱国内通货紧缩，采取零利率政策刺激国内经济，这几乎是全球宽松政策的“鼻祖”，而在同时日元贬值。 随着全球经济和金融市场的一体化，日本的低利率对全球外汇和股票市场产生了重要影响。 外汇市场中最重要的策略称为“套利交易”，相当于股票市场中的“买入并持有”策略。

简单来说，就是借入（卖出）低息货币（融资货币），买入高息货币比特币具有什么属性，赚取点差。 风险来自即期汇率的变动。 因此，套利交易的收益=利差-高利率货币相对于低利率货币的贬值程度。 当风险事件发生时，人们的第一反应是平仓，即卖出高息货币，买入低息货币。 因此，低息货币自然是避险货币。 日元已成为避险货币。 除了低利率，它还具有良好的流动性和兑换性，因此也成为了避险货币的“头把交椅”。

结合以上几项全球公认的避险资产，比特币远未在全球范围内得到认可，近期更是受到多国央行的冲击。 比特币与“和平与中立”似乎无关。 它本身就是恐怖主义。 融资和黑钱转移的重要方式，比特币和它们的相似之处只能是总量像黄金一样有限（比特币最终总量为2100万元）。 比特币总量有限的假设，仔细推敲其实是站不住脚的，因为比特币不仅本身是一种虚拟货币，还通过ICO、“糖果”等形式锚定了很多虚拟货币的基准价格。 因此，已开采的虚拟货币数量已超过2100万枚，并且还在不断增加。 黄金对冲的另一面是其反周期价格。 无论外部冲击通过何种机制扩散，人们增持黄金，都反映了人们对此次冲击的担忧和对未来经济发展的信心不足。 这种作用机制是黄金避险属性形成的重要原因。 但是，比特币没有这样的机制。 从投资的角度来看，增加比特币的投资头寸只能看好比特币价格的进一步上涨，这与黄金的避险机制完全不同。 最后，比特币本身可能是一个巨大的资产泡沫，其中蕴含着极大的风险，因此现在说“比特币具有避险属性”可能为时过早。

结尾